招商证券研报认为，据6月PMI数据，制造业：企业继续去库存，价格开始回升，或正由主动去库存向被动去库存过渡；非制造业：服务业已回到历史平均水平，建筑业景气度下行。PMI和高频指标均显示国内经济环比下行压力最大的阶段基本告一段落。价格水平开始企稳意味着库存周期正在向被动去库存过渡，但在服务业景气度回到历史平均水平的情况下，出台促进制造业产需均衡的政策，推动制造业加速完成从主动去库转向被动去库转换的过程仍然重要。我们预计未来1-2个月仍为政策决策层的观察期，8-10月才有望正式落地稳增长政策，在政策兑现前，风险资产整体弹性仍然受到约束。

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